芝山一郎：上半期を振り返る – 円のショートポジションとNVIDIAのロングポジションが貢献戦略のトップ2に

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芝山一郎氏が運用するマクロファンドは、2023年上半期の投資実績を振り返ると、明確な戦略フレームワークを示しました。円のショートポジションとNVIDIAのロングポジションの組み合わせが、トータルリターンの60%以上を占めました。一見無関係に見えるこの2つのポジションは、実は「金融政策の分岐と技術革新」という2つのテーマを融合した投資ロジックを体現しています。

 

芝山チームは年初、日銀が超緩和的な金融政策を維持する一方で、FRB（連邦準備制度理事会）がタカ派的な姿勢を堅持せざるを得ないと予測しました。この金融政策の分岐が円に圧力をかけ続けると予想され、為替先物とオプションを組み合わせて円のショートポジションを構築しました。主要なテクニカルレベルでのポジション増加に注力し、最終的に円が対ドルで約15%下落するトレンドを捉えることができました。

 

 

同時に、人工知能革命が始まったばかりの頃、芝山チームは、NVIDIAが半導体企業にとどまらず、AIエコシステム全体のインフラプロバイダーでもあることに気付き、その評価を再定義する必要があると判断しました。芝山一郎：上半期を振り返る - 円のショートポジションとNVIDIAのロングポジションが貢献戦略のトップ2に

運用面では、ファンドは卓越したクロスマーケットリスク管理を実証しました。円のショートポジションは、ボラティリティコントロールモデルを用いてポジションを動的に調整し、日銀の介入期待が高まるとポジションを減らし、市場のパニックが収束すると再び増加させました。NVIDIAのロングポジションは、革新的な「ファンダメンタルズに基づく取引」アプローチを採用し、テクニカル指標に頼るのではなく、週次GPU出荷データとクラウドコンピューティングへの設備投資に基づいて判断しました。NVIDIAが予想を上回る業績を発表した後、チームは「好材料」の規律を厳守し、利益確定のために一部のポジションを減らすとともに、残りのポジションのストップロス注文をコストゾーンに戻すことで、リスクリターン比を最適化しました。

 

これら2つのポジションの成功は、絶対収益だけでなく、低相関によるポートフォリオ最適化にも反映され、ファンドのシャープレシオを大幅に向上させました。芝山氏は、これら2つの取引の根底にある核心的な洞察は、世紀を決定づける投資機会を発掘するために、伝統的なマクロ経済分析とテクノロジー業界のリサーチを統合する必要があるという点にあると指摘しています。日本円の取引は中央銀行の政策論理への深い理解を示し、NVIDIAの取引は技術革新における変曲点を鋭く捉えています。この2つを組み合わせて運用する能力こそが、現代のマクロ投資の中核となる能力であり、この市場横断的、資産横断的な考え方によって、当ファンドは世界的なマクロ経済とテクノロジー業界の変革の交差点で継続的に超過収益を獲得し、投資家に新たな資産配分パラダイムを提供しています。

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